投稿来源：英才杂志

作为全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，大华股份（002236.SZ）主要业务是向政府部门、企业部门和消费者提供安防解决方案和产品。2019年安防解决方案营收136.16亿元，占比52.07%，产品收入106.49%，占比41.99%。

随着国际形势的变化以及公众对于安全需求的持续提升，市场规模不断扩大。根据前瞻产业研究院的数据，到2022年，全球安防市场规模将达到3526亿美元。

中国的视频监控市场发展迅速，2019年中国专业视频监控设备市场已经占据全球市场份额的58.5%，但同时我国民用安防市场与欧美和日本等发达国家相比仍有较大差距。未来五年国内城镇居民家庭对民用安防产品系统的预期销售将达到五千万套，按每套一千元计算，未来至少有500亿元人民币的市场规模。

而作为拥有全球视频监控产品第二大市场份额的大华股份来说，能否享受未来市场空间增长带来的红利？它又面对怎样的困境？又将如何突围？

政府项目收入占比高，市场竞争加剧

近年来，“雪亮工程”的持续推进以及平安城市、智慧交通等的建设加速，视频监控延伸拓展到基层和欠发达地区，带动了国内视频监控市场持续发展。因此，大华股份营业收入从2016年133.29亿元增长到2019年261.49亿元，但是随着“雪亮工程”的收尾，大华股份的营收增速从32.26%下降到2019年10.5%。

目前来看，政府类项目仍是安防市场的大头，但由于市政项目已渐渐到达了一定的成熟阶段，大华股份业绩也显露出疲态。

在公司收入端，由于行业的需求发展阶段的变化，大华股份业绩增速逐渐表现的低迷的同时，其ROE(摊薄)也发生了很大的转折。2009-2012年，ROE逐年增加，最高达到32.68%。2012年之后，ROE(摊薄)大致表现为回落走势，并稳定在20%左右的水平。净资产收益率下滑的主要原因是公司的利润率不断下滑导致的，进一步看是公司的销售费用和研发费用的持续增加所致。

事实上，行业竞争加剧是公司销售费用和研发费用增加的原因。安防行业目前是人工智能落地最快的领域之一，同时市场空间因智能化而显著扩大，所以近年来吸引了很多其他行业的巨头及新型算法创业公司积极布局智能安防行业。

国内典型的厂商有华为、阿里、腾讯、百度以及以商汤科技为代表的人工智能算法企业，对传统安防行业厂商形成了一定的威胁，具体的布局智能安防行业的公司如表所示：

调整营收结构，提高产品附加值

过去几年，大华股份在收入端和利润端同时表现逐年下滑的趋势，公司管理层积极调整了战略方向。早在2017年，公司指出未来业绩的主要驱动因素应该来源于解决方案业务占比持续提升，海外业务高速发展，以及行业技术壁垒提高、行业集中度不断提升。

公司过去经历了从单一产品销售、到提供整体解决方案、再到提供城市智能化综合运营服务的业务模式的转变，以此打开公司新的增长空间。

从2016到2019年，公司解决方案营收CAGR达19.79%，高于产品营收的17.76%，体现了公司从产品供应商向“领先的监控产品供应商和解决方案服务商”转型战略的坚决执行。

与产品相比，解决方案业务可以为公司带来更多的附加价值，解决方案占比的不断提升，带动公司毛利率从37.71%持续提升到41.12%。

公司从2004年制定“走出去”的战略，开始拓展海外市场，近年来该业务取得较快的发展，2016到2019年境外营收CAGR达到17.62%。在2019年10月公司被美国商务部纳入实体清单，公司在这样的行业环境依然能够取得不错的增长，可见面临危机时的应变能力。

2020年公司又一次面对突发新冠疫情的影响，在国内快速控制疫情蔓延的同时，国外的情形却在不断恶化，这让公司的海外业务受到了相当大的冲击，但2020年上半年境外业务仍营收40.49亿元，占总营收的41.15%，同比增长8.87%。

大华股份作为市场空间巨大的安防行业龙头企业，依靠自身占有的市场份额作为利基，每年不断拿出营收10%进行核心技术研发，这是作为行业龙头企业的先发优势，是行业内其他小企业所不能比拟的。

从公司的收入端来看，安防行业的政府项目需求在不断被满足，公司正在积极布局企业端业务、消费者端业务，使得渠道不断下沉，这些改变在2020年的三季度报已经得到体现，从公司的利润端来看，公司通过提升利润率高的解决方案业务占比，来改善整体的利润水平，这在过去几年得到有效实现。

而面对行业其他公司的竞争，公司转型战略就像广联达（002410.SZ）、用友网络（600588.SH）等公司的发展路径一样，即，积极地开发云平台，依靠通过核心硬件产品多年来积累的客户资源，然后利用自身研究的云服务技术，为客户提供定制化的服务，从而提高客户粘性并增加产品的附加价值，进一步减小短时间内受到外来者挤压的风险。

每个企业在不同的发展阶段，都有成长的关键要素。发展到一定阶段，原有成长因素失效，公司就需要找到新的增长机会。对于大华股份来讲，过去几年靠政府项目支撑业绩增长的因素已经失效，而在硬件上又面临外来者的挤压。

因此，调整产品结构，提高产品附加值，提高客户粘性是大华股份未来继续享受行业成长红利必须做的事情。行业老二的地位能不能被撼动，能否突围竞争者围猎，就要看大华股份自身战略的执行力度够不够了。